时间:2024/6/3来源:本站原创作者:佚名
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来源:新浪港股

  浙商证券发布研究报告称,维持维达国际()“买入”评级,预计-25年收入为.36/.13/.25亿港元,同比+11%/+10%/+9%;归母净利润为13.5/16.5/19.1亿港元,同比+92%/+22%/+16%。23Q1纸巾业务表现稳健,电商渠道延续快速增长,虽然受高价浆库存等因素影响,期内利润率同比承压,但环比已有改善。公司运营稳健,高端化进展顺利电商龙一地位稳固,个护品类开始逐步放量,持续看好其市占率提升。

  报告主要观点如下:

  维达国际披露23Q1经营成果:

  公司23Q1实现营业收入49.69亿港元,同比+8.8%,按照固定汇率计算同比+15.5%。其中,中国内地实现收入39.33亿港元,同比+13.4%,按照固定汇率就散同比+22%;23Q1公司实现净利润0.4亿港元,同比-88.4%。收入增长表现优异,利润端受高浆价库存及汇兑亏损等因素影响表现承压。

  23Q1纸巾业务表现稳健,电商渠道延续快速增长

  (1)分业务看:23Q1公司生活用纸业务实现收入40.71亿港元,同比+10.9%,受益消费复苏及公司产品组合持续优化,一季度公司纸巾业务稳健增长。23Q1公司个护业务实现收入8.98亿港元,同比+0.34%。

  (2)分渠道看:23Q1公司传统经销/商用/KA/电商渠道分别实现收入12.42/4.97/10.93/21.37亿港元,同比-2.83%/-1.07%/-0.24%/+26.47%。其中中国内地传统经销/商用/KA/电商渠道收入分别为8.65/3.15/7.08/20.84亿港元,分别同比+8.48%/-9.27%/-7.21%/+33.57%。电商渠道表现靓丽。

  受高价浆库存等因素影响利润率同比承压,环比已有改善

  毛利率:23Q1公司毛利率为25.24%,同比-7.88pct。受高价浆库存影响,23Q1公司实际用浆成本仍处于高位,因此毛利率同比下滑较多。然而受益22Q4后浆价逐步回落影响,23Q1公司毛利率较22Q4环比+3.01pct,已现改善迹象。截至4月20日,针叶浆/阔叶浆价格分别为/美元/吨,分别较年初-/-美元/吨,浆价快速回落。后续随着Arauco及UPM产能供应市场,浆价有望进一步下滑,推动公司毛利率快速修复。同时公司持续推动产品高端化升级,推出羊绒感纸巾、可水洗厨房纸等高端新品,通过产品组合不断优化带动公司盈利能力进一步提升。

  净利率:23Q1公司净利率为0.8%,同比-6.73pct,较22Q4环比+0.48pct,净利率环比已有小幅修复。23Q1公司汇兑亏损约0.08亿港元,去年同期为汇兑收益0.12亿港元,因此汇兑损益对公司23Q1净利率产生一定扰动。后续随着浆价回落及产品高端化升级带动毛利率提升,以及公司马来西亚新总部投入运营后持续推动公司运营效率提高,看好公司净利率快速修复。

  控股股东减持计划对公司经营端影响有限,看好公司长期成长

  公司同日披露公告称控股股东Essity拟对其包括公司在内的若干投资和业务展开策略检视,目前该策略检视仍处于初步阶段,讨论方案包括出售所持维达部分或全部51.59%股份。该行认为公司控股股东减持计划对公司实际生产经营端影响有限,包括Tempo在内的品牌授权均为永久免费授权,并不会因股东减持计划而有所改变。因此,该行看好公司在产品持续高端化升级、个护产品稳健向好、电商渠道持续快速增长等因素驱动下份额稳定向上,仍然看好公司长期成长。

  风险提示:行业竞争加剧,原材料成本大幅波动,新品推广不及预期。


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