顺周期

俗话说：“万物皆有周期”，A股市场也不例外。上半年以来，顺周期概念在A股市如火如荼，全球货币宽松放水时代，大宗商品首当其冲，各类原材料涨声一片，是推动顺周期行情的逻辑。

不过，在钢铁、有色等传统工业基础的大幅上涨，也难免受到价格调控，近期钢铁、煤炭等顺周期板块纷纷熄火，然而，造纸作为顺周期的一员，却再走出趋势行情。

二级市场方面，以岳阳林纸为代表的纸业个股，带领板块集体走强，造纸板块指数也创下了新高，顺周期的魅力依旧难以掩盖。资金面上，部分造纸概念股近10日也获得杠杆资金或北向资金青睐，北上资金加仓幅度较大的是山鹰、中顺、仙鹤等，增仓幅度为21.55%、8.65%、0.31%。

原材料纸浆上涨

众所周知，造纸术虽是我国发明的，但目前造纸原材料（原生浆和再生浆）却依赖进口。造纸板块走强的逻辑，主要还是基于上游纸浆价格的持续推涨。据悉，进入五月份以来，国内各大纸厂频发涨价函，其中文化纸普遍涨价元/吨，白卡纸涨价则达到元/吨。包装纸龙头玖龙原纸已多次上调原纸价格，近期玖龙多基地原纸再次上调，已是本月第4轮涨价。

在纸浆期货方面，纸浆（SP）收（周变化-/吨，涨幅-2.62%），比全年低点上涨幅度为58.28%。

显然，通胀预期下造纸上游的纸浆、物流、能源等价格全球性的上涨，直接增加了企业的生产成本。国内森林资源有限，叠加环保压力，所以进口纸浆在中国造纸业原材料供给占比相当大。年，中国进口木浆达到了万吨，占到了当年木浆总消耗量的72.8%，今年一季度满洲里口岸进口纸浆7万吨，同比增加37%。

行业集中度提升

造纸行业是属于成熟产业，是典型的需求稳定，供给驱动行情的行业。如今成本端纸浆原材料大幅上涨，造成浆价跟纸价倒挂，许多中小造纸厂可能会因没有盈利而停产退出，依靠购买现货原材料进行生产的小厂，将因资金和规模的限制，也面临被淘汰风险。但停产造成纸张需求端预期增张，将继续推动纸价攀升。

纸张涨价中，原材料的上涨会压制成本端的利润，虽然生产就亏损，但把存货卖掉却能赚大钱，不少行业龙头企业凭借资金优势，低位囤积原料，从晨鸣等上市公司大厂的一季度披露的财务报告中，可以看到存货高达48亿，龙头能享受成品纸价格上涨带来的高收益，行业集中度将进一步提升。

造纸概念名单

总之，当下造纸板块是在上游纸浆涨价引发的供给驱动、林业碳汇、人民币升值预期等因素驱动之下走强，从板块内的公司业绩来看，今年一季度大部分纸业公司业绩均以增长为主基调，虽然造纸板块短期已到高位，但调整之后仍不失为可以观察的中长线赛道，最后附上相关概念名单，仅交流探讨之用。

中顺洁柔：机构评级家数29

生活用纸龙头，前身中顺纸业有限公司，主营生产和销售生活用纸，可以细分为高档生活用纸系列产品、无纺布制品、卫生用品等。主要产品为“洁柔”和“太阳”品牌的卷纸、手帕纸、软抽纸和盒巾纸等。

太阳纸业：机构评级家数25

国内造纸行业领军企业之一，世界造纸位列30强。主营从事机制纸、纸制品、木浆、纸板的生产和销售。旗下的老挝万吨造纸项目中的两条分别年产40万吨的高档包装纸生产线均陆续进入试生产阶段，具备零关税的优势。

博汇纸业：机构评级家数13

白卡纸龙头，“博汇”牌书写纸、涂布白卡纸是火炬计划产品，旗下主要生产胶印纸、书写纸、包装纸、纸板、造纸木浆等。19年卡纸销量.93万吨，文化纸销量12.30万吨，石膏护面纸销量11.99万吨，箱板纸销量24.05万吨，瓦楞纸销量3.14万吨。

豪悦护理：机构评级家数12

“尿茅”，国内著名的卫生护理用品制造商，产品主要包括：婴儿纸尿裤、女性经期裤、成人纸尿裤、护理垫等等，业务主要分为ODM业务和OBM业务。维达、金佰利、宝洁、花王等知名品牌均是其toB业务的合作商。

山鹰国际：机构评级家数11

纸箱箱瓦纸龙头，在行业内具备绝对定价权。公司业务横跨轻工造纸和物流运输两大行业，国内唯一一家集再生纤维收购、包装原纸生产、纸板、纸箱生产制造、物流于一体的纸业集团企业，主要产品为“山鹰牌”，收购北欧纸业公司Nordic%股权后，成本也颇具优势。

晨鸣纸业：机构评级家数10

国内造纸龙头，世界纸业10强，已成为以造纸、金融、浆纤、地产、矿业五大产业板块为主体，同时涉足林业、物流、建材等领域的大型企业集团。拥有全球规模最大、工艺装备最先进的林浆纸一体化工程，全国唯一一家A、B、H三种股票上市公司，产品涵盖文化用纸、工业用纸，就连生活用纸等。

百亚股份：机构评级家数8

国内女性一次性卫生用品龙头，主营产品为卫生巾、婴儿纸尿裤以及成人失禁用品。卫生用品是营收的绝对主力，业务模式为“网络直销+ODM客户开拓”，永辉、沃尔玛等均是其合作销售商。

岳阳林纸：机构评级家数5

林纸一体化龙头，国内大型文化用纸、工业用纸、包装纸生产的造纸类企业。公司主导纸产品为胶版印刷纸、伸性纸袋纸等，近期公司和壳牌签订的碳汇交易为长期的期权合同已成为林业碳汇概念的人气标的。