资金进攻方向——造纸

今天我们要研究的造纸产业链，其驱动力增长，与之前研究的化妆品行业比较类似：产品渗透率高，但行业的增长，主要在于细分场景的增加。

造纸产业链全景图

上游原材料

我国的纸制品，从来源上来看，主要分为两类，一是废纸、一是纸浆。

1、纸浆

由于我国森林资源匮乏，对于造纸的原材料纸浆，主要依赖于进口。

由于我国可用于生产纸浆的林木资源有限，且材质较美洲、北欧、东南亚略有逊色，中游壮大使得我国木浆的进口依存度逐渐提高。

纤维原材料的短缺叠加大量成品纸随货物出口，使得我国需要从海外回收大量废纸补充国内造纸原材料。

多年发展中，逐渐形成了“海外进口木浆+国内和海外回收废纸——国内造纸——输出成品纸到国内+海外市场”的格局。

纸浆的出口国，主要集中在北美、南美、欧洲这些森林资源相对丰富的区域。比如，年我国纸浆进口量占全球进口总量的比例为25%，而纸浆出口量，前三位主要是巴西、加拿大和美国。

2、废纸

此外，废纸也是纸制品的重要原材料，年我国废纸浆总消耗量为万吨，其中万吨来自于国外进口，占比约为32.7%。美国是全球龙头废纸出口国，出口量占比近35%。

但是，年6月24日，监管层公布《关于全面加强生态环境保护坚决打好污染防治攻坚战的意见》，提出要“强化固体废物污染防治”。全面禁止洋垃圾入境，严厉打击走私，大幅减少固体废物进口种类和数量。

这条政策的出台，一方面，严厉打击到外国废纸的进口量。受其影响，国废纸浆和木浆的占比会逐步提升。

另一方面，导致行业存续经营和扩产门槛提高，龙头企业有望获益，进一步整合产业链、提升市占率，增强盈利能力和稳定性。

中游造纸工业

年到年，我国造纸工业总收入由亿元，提升到亿元，复合增速为9.36%。

从细分种类来看，生活用纸和特种纸保持正增长，其余纸张品类同比增速为负。

以纸张产量维度来看，占比由高到底分别为印刷纸（占比24%）、箱板纸（占比21%）、瓦楞原纸（占比21%）、白纸板（13%）、生活用纸（占比9%）、其他（占比5%）。

箱板纸——目前国内总产能过剩，行业CR4为45%，集中度不高，头部公司主要是玖龙（市占率18%）、理文（市占率16%）、山鹰（市占率8%）、景兴（市占率3%）。

瓦楞纸——主要用于制造纸箱，保证纸箱具备防震和耐压能力，行业CR4为23%，行业集中度不高，头部公司有玖龙（市占率12%）、金凤凰（市占率5%）、荣成（市占率3%）和山鹰（市占率3%）。

白板纸——主要用于彩盒制造，有保护和美化商品的作用，年开始白板纸的销量陷入停滞，目前我国白板纸处于净出口状态，行业CR4为39%，头部公司玖龙（市占率25%）、联盛（市占率5%）、建晖（市占率5%）、理文（市占率4%）。

其中，产量占比较高的箱板纸、瓦楞纸和白纸板，其统称为包装纸。对应整个包装行业，这几大纸类，从纸张产量上来看62%应用于下游包装纸。

而对于中游产业来说，无论是哪一种包装纸的原材料，玖龙纸业(H)的市占率都具有显著龙头优势。

此外，考虑到上游原材料木浆国内资源较为紧缺，因此，中游纸张制造商都纷纷在海外建厂，平滑木浆供应压力，但对于造纸企业来说，海外建厂并不容易。

因此，中游纸业制造公司中，我们重点
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