编者按：1月以来，多家上市纸企发出涨价函，市场对纸价上涨预期强烈。原材料紧缺、库存总量不高是业内普遍认为纸价将进入新一轮上涨周期的主要逻辑。大厂联动的控产能提纸价，为造纸板块的市场热度再助一把力。

纸价将进入新一轮上涨周期

又听涨声一片！自年末连续回调近两年的造纸板块，在年成功筑底后回升态势已有数月，且有愈演愈烈之势。

年首批废纸进口许可量大幅缩水，令纸业再次陷入原材料缺货的境地。有券商预计，年全年外废进口总量将减少50％，保守测算全年缺口接近万吨，占需求总量的15％。缺口如此之大，市场对纸价上涨预期强烈。

原材料紧缺、库存总量不高是业内普遍认为纸价将进入新一轮上涨周期的主要逻辑。1月以来，多家上市纸企发出涨价函，如晨鸣纸业、岳阳林纸对文化纸系列产品价格普遍提高元/吨，太阳纸业对普通类胶版纸提价元/吨，新价格执行期均设定在2月1日。不久前，玖龙、理文、山鹰、联盛等行业龙头集体上调纸价，与涨价消息一并发出的还有各大纸厂停机函。

近期纸企逐步进入停机期，最早的甚至在元旦就停工了。而且不少纸企因高压电网改造、供热计划推迟，开工时间要比原计划延后。记者梳理了近期纸企发出的停工函，发现大部分中小纸企在1月10日前后停止接单，并在15日前后进入停机期，停机周期约20天左右。

大型纸企的停机时间则相对较晚，如山鹰纸业的安徽、浙江、福建、广东、华中五大基地共15台纸机将从1月20日起开始停机，时长为4天至20天不等，预计减少箱板纸和瓦楞纸产能约10万吨。在这个年关将至的需求旺季，大厂联动的控产能提纸价，为造纸板块的市场热度再助一把力。

造纸板块受益纸价上升

造纸板块1月15日表现强势，截至收盘，景兴纸业大涨逾9％，博汇纸业涨逾8％，华泰股份、民丰特纸、晨鸣纸业、荣晟环保、太阳纸业等均走强。

山西证券指出，受环保成本增加及生产运营成本居高不下的影响，纸业龙头纷纷提价。废纸供应缺口叠加库存低位因素，预计废纸价格将进入上涨通道。山西证券进一步给出投资建议：家具板块，精装修受益标的正处业绩释放期，同时在前期地产边际数据回暖的支撑下，预期年业绩企稳回升；文娱用品板块，看好消费的防御性、文具行业的发展空间和龙头综合实力；生活用纸兼具成长性、盈利弹性和防御性，消费升级推动高毛利产品占比提升，浆价下行释放成本压力。

东吴证券分析，虽然造纸及产成品库存周期已经见底、但目前产业链补库尚未启动，年在终端需求边际企稳、上游原料限制供给的背景下箱板景气必将上行。中期来看，从产能建设、区位布局、产业链配套三个方面建议配置具有良好成长逻辑的优质造纸资产。

另外，东北证券表示，年废纸缺口扩大，当前库存低位看好废纸进入涨价通道。年首批外废配额已公布，首批共计.24万吨，较年首批减少44.74％。预计年外废总配额将较年减少万吨左右，废纸缺口进一步扩张。其认为年受去库存影响，废纸供需矛盾没有显现，当前废纸库存处于历史较低位置，价格缓冲能力弱，年供给缺口进一步扩大，预计废纸将进入涨价通道。成本端涨价将抬升废纸系成品纸价格，纸厂议价能力强于上游，因此认为废纸系成品纸涨价幅度超过原材料，预计将提升山鹰纸业毛利率，增强盈利能力。

造纸产业链出现拐点

年三季度开始，无论是木浆系产业链还是废纸系产业链都呈现向好的形势。记者了解到，木浆系产业链由于前期贸易商在纸价下跌过程中均采取去库化策略，因此整体库存保持低位，随着年8月下旬旺季的开启，终端需求的反弹带动部分贸易商开启补库存，因此纸价得以走强。而废纸系产业链中，更是自年9月以来，厂商就在持续去化废纸及成品纸库存，箱板瓦楞纸8月价格开始持续企稳，其中瓦楞纸价格略有回升，并且随着市场需求的回暖，行业库存还在出现下降趋势。

年三季度行业业绩出炉，景气度回升逻辑得到进一步验证。虽然年前三季度造纸板块上市公司合计实现营业收入同比下滑4.18％至.16亿元人民币，但是年三季度单季度的.16亿元，同比、环比分别增长0.47％、7.42％。其中三季度文化纸价格提涨顺利落地，叠加晨鸣纸业文化纸产能释放贡献增量，是推动造纸板块收入端环比改善的主要动力。而在盈利端，年三季度造纸板块实现归母净利润22.31亿元，也呈现8.49％的环比增长，期间费用率环比下降0.63个百分点至14.32％，归母净利率环比提升0.06个百分点至6.33％，毛利率、净利率环比基本维稳。

就四季度而言，去年国庆节后木浆系纸品价格顺利提涨，叠加成本端浆价下跌带来的盈利弹性，双胶纸、铜版纸盈利预计仍将稳步提升，年四季度造纸板块盈利有望持续扩张，年内逐季改善逻辑有望如期兑现。不过相比于文化纸确定性的利润，资金更偏爱随着限制外废进口进入关键年的包装纸。

低估值纸企迎来机构调研

在不少上市纸企欣喜于产业回暖的同时，其股价却依然面临破净的局面，引起了机构投资者的
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