年轻工板块表现弱于大市，轻工指数上涨14%，同期沪深上涨31%，在28个申万一级行业中，轻工行业排名第16位。我们去年底即提出看好工程业务放量的标的，涨幅居于行业前列。对于年，我们认为多个子行业将迎来改善，看好竞争优势逐步凸显和业绩进入反弹期的标的。

一、家居：竣工如期修复，家居消费有望改善

19年下半年开始竣工与销售、开工数据出现收敛，9月住宅竣工增速首次转正，10月增速大超预期，我们预期本次交房回暖持续周期在2年左右。精装渠道分流，零售市场受挤压，预计到年精装房装修市场规模占比达到30%。受益于精装市场大幅扩容，工程业务标的增速爆发。零售市场中龙头企业如欧派和顾家的α属性显现。定制板块营收和预收增速均触底回升，净利润增速企稳，大宗是增长主要动力。板块Q1/Q2/Q3营收增速分别为9.3%、12.2%和13.5%。我们预计四季度及明年在竣工好转后，定制家具板块景气度或持续。板块的先行指标预收账款增速自今年Q1以来持续回升。定制板块推荐欧派家居();工程业务直接受益于精装趋势和竣工，呈现爆发式增长，是家居里面确定性 的板块，推荐帝欧家居()、江山欧派();软体家居受渠道分流影响小，企业增速企稳，原材料价格回落， 边际影响减弱，推荐顾家家居()。

二、造纸：业绩拐点显现，龙头原料优势凸显

造纸板块营收从Q3开始明显回升，单季度收入与去年同期持平，单季度毛利率和净利率也环比小幅提升，净利润回升至-10%。文化纸方面，受益于三季度党政期刊印刷量超预期，自Q2开始，文化纸价格企稳回升，前三季累计提价-元/吨，而木浆价格持续下行，浆纸价格剪刀差放大，文化纸盈利能力明显回升。由于目前纸企库存尚处低位，我们认为文化纸价格难现回落。国内木浆港口和全球纸浆企业库存处于16年以来相对高位，但较8月峰值已有所回落;考虑到当前部分国家阔叶浆生产现金成本逼近售价，减产及停机计划增多，浆价将以寻底盘整为主。包装纸方面，年废纸进口将进一步缩量，或带来废纸纤维供需紧平衡状态，有原料优势的企业率先获益，推荐太阳纸业();持续看好生活用纸市场集中度提升，龙头企业多品类多渠道发力贡献新增量，盈利能力持续提升，推荐中顺洁柔()。

三、包装：高端包装集中度提升

龙头包装企业在研发、制造以及渠道上的优势愈发突出，行业集中度提升是大势所趋，尽快板块整体增速下行，龙头企业如裕同科技在中高端客户不断扩充的带动下，营收和归母净利润均呈现出高于行业并且逐季上升之势。劲嘉在牢牢占据烟标龙头地位同时向酒包及电子产品扩张，业绩保持20%以上增速，并有望受益于电子烟政策明朗化。随着5G换机潮到来，在3C包装领域有深厚积累的裕同科技有望明显受益。推荐裕同科技()。

根据美国高通预测，年全球5G手机出货量在1.75亿至2.25亿部之间，年全球5G手机出货量可能达到4.5亿部，年出货量可能进一步增长至7.5亿部，同时带动智能穿戴设备的进一步普及。

四、文具：办公+文创贡献新增量

文具零售龙头渠道布局完善，护城河深厚，业绩发展稳定。同时开辟新业态，进入文创领域，扩大消费者覆盖群体，开发新增长点。办公文具受益于政策红利进入爆发期，龙头文具企业将率先受益，推荐晨光文具()、齐心集团()。

五、新型烟草：或迎政策明朗化

19年5月FDA官方宣布批准菲莫国际旗下新型烟草产品IQOS“烟草加热系统”在美国以“预售烟草许可(PMTA)”形式销售，目前美国电子烟市场上仅此产品获得许可，未来潜力巨大。盈趣科技做为IQOS烟具的精密塑胶部件的核心二级供应商，公司业绩或将重回快速增长趋势，推荐盈趣科技()。

风险提示。原材料价格大幅波动的风险;纸价大幅波动的风险;终端销售不及预期的风险。

六、个股分析

顾家家居()

渠道持续快速扩张

公司目前拥有直营门店、经销门店多家，终端销售渠道掌控力 。三年内终端门店预计将达到-家，门店加速下沉，支撑公司长期稳定发展。全品类布局推进。新品类持续稳定增长，前三季度布艺床垫同比增长约15%，定制类同比增长约50%，公司总体内生增速约在2-3%间。

太阳纸业()

景气度有望持续

文化纸持续提价，企业库存降低，单吨净利触底反弹，明年景气度有望持续。废纸纤维缺口或在明年扩大，有原材料自给的企业将获益。从中长期看，随着老挝“林浆纸一体化”项目进入稳定生产阶段，公司对原材料的掌控能力将得到增强，原料成本优势将会凸显。产能扩建持续推进，公司未来2-3年公司都有新产能投产，量升逻辑持续。